純堿，學名碳酸鈉，俗名蘇打、石堿、洗滌堿，屬于鹽類，含十個結(jié)晶水的碳酸鈉為無色晶體，結(jié)晶水不穩(wěn)定，易風化成白色粉末碳酸鈉，為強電解質(zhì)，具有鹽的通性和熱穩(wěn)定性，易溶于水，其水溶液呈堿性。

碳酸鈉是弱酸強堿鹽。用化學方法制出的碳酸鈉比天然堿純凈，人們因此稱它為“純堿”。 純堿廣泛應用于建材、輕工、化工、冶金、紡織等工業(yè)部門和人們的日常生活中，堪稱“化工之母”，一般都是利用它的堿性。

建材方面主要用于制造玻璃，如平板玻璃、瓶玻璃、光學玻璃和高級器皿；  輕工方面主要用于洗衣粉、三聚磷酸鈉、保溫瓶、燈泡、白糖、搪瓷、皮革、日用玻璃、造紙等；化工方面主要用于制取鈉鹽、金屬碳酸鹽、小蘇打、硝酸鈉、亞硝酸鈉、硅酸鈉、硼砂、漂白劑、填料、洗滌劑、催化劑及染料等；冶金工業(yè)中主要用作冶煉助熔劑、脫除硫和磷、選礦、以及銅、鉛、鎳、錫、鈾、鋁等金屬的制備；在陶瓷工業(yè)中制取耐火材料和釉也要用到純堿。另外，純堿還可用于顯像管、石油、醫(yī)藥、國防軍工等領域。

純堿生產(chǎn)工藝主要分天然堿法和合成堿法，而合成堿法又分氨堿法和聯(lián)堿法。目前國內(nèi)氨堿法和聯(lián)堿法是純堿的主要合成工藝。

天然堿法受資源限制嚴重，主要在美國等天然堿礦豐富的國家使用，我國僅在河南和內(nèi)蒙地區(qū)有部分使用，占國內(nèi)純堿總產(chǎn)能僅為6.15%；

氨堿法以原鹽、石灰石和氨氣為原料，生產(chǎn)裝臵規(guī)模較大，但會產(chǎn)生大量廢渣、污染環(huán)境，產(chǎn)能占比約為 44.76%；

聯(lián)堿法將氨堿法與合成氨相聯(lián)合，生產(chǎn)純堿的同時得到氯化銨，提高了原鹽利用率、降低能耗，但會受到氯化銨市場的制約，產(chǎn)能占比約為49.09%。

我國純堿行業(yè)的發(fā)展狀況

回顧我國的純堿發(fā)展歷史，從行業(yè)的供需格局來看，2010年前純堿行業(yè)高速發(fā)展，供不應求，行業(yè)景氣度高，行業(yè)開工率始終保持90%，純堿價格價差達到歷史高點；2010年后隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩，下游需求下降，純堿行業(yè)供過于求，產(chǎn)能過剩，轉(zhuǎn)入供需格局調(diào)整階段，直到2016年下半年，下游需求復蘇，行業(yè)回暖。

21世紀前十年，純堿高景氣，行業(yè)走向歷史高點

21世紀前十年是純堿行業(yè)發(fā)展的高峰期，純堿產(chǎn)能逐年增長，2001年至2010年，全國純堿產(chǎn)能由975萬噸增長到2520萬噸，年均增長率約為10%，增長速度較快。2010年以前，行業(yè)供給小于需求，下游需求高增長帶來純堿高景氣，同時供給增長有限，行業(yè)開工率一直保持90%以上，并于2010年達到價格和價差高點。

無序增長導致產(chǎn)能過剩，2010年后純堿進入調(diào)整階段

2010年后，隨中國經(jīng)濟增速放緩，純堿產(chǎn)業(yè)下游需求端需求下降，純堿行業(yè)產(chǎn)能過剩，進入調(diào)整階段。自2015年起，全國純堿總產(chǎn)能呈現(xiàn)負增長趨勢，近幾年來產(chǎn)能逐年遞減。截至2016年，純堿總產(chǎn)能由2014年的3135萬噸下降到2970萬噸。

由于2009-2011年純堿行業(yè)產(chǎn)能無序擴張，供給端產(chǎn)能大幅增加，行業(yè)整體進入產(chǎn)能過剩階段，同時由于宏觀經(jīng)濟增速下滑，下游需求增速放緩，導致純堿行業(yè)供需關系嚴重錯配，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，從2011年峰值2500元/噸下滑至2016年1000多元/噸。純堿價格的持續(xù)下滑使得大量高成本，小產(chǎn)能純堿企業(yè)開始陸續(xù)退出，僅2014-2015年就有9 家企業(yè)合計312 萬噸產(chǎn)能退出。

純堿行業(yè)作為重污染行業(yè)，其生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的堿渣，廢氣、廢液均對生態(tài)環(huán)境有著強烈的污染，所以我國一直對純堿行業(yè)有著較為嚴密的管控。2010年5月工信部印發(fā)了《純堿行業(yè)準入條件》，對新建、擴建氨堿項目配套設施進行嚴格規(guī)范準入，新建、擴建聯(lián)堿項目的氨堿廠、聯(lián)堿廠設計能力分別不得小于120 萬噸/年及60萬噸/年，其中西北地區(qū)不再審批聯(lián)堿廠，中、東部及西南地區(qū)不再審批氨堿廠。準入條件對新建和擴建項目產(chǎn)能和能耗提出了嚴格的要求，高要求意味著高投入，這也進一步限制了純堿行業(yè)的新增產(chǎn)能。

下游需求端復蘇，純堿供需格局悄然轉(zhuǎn)變

隨著下游需求端回暖，進入2016年下半年，純堿產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷量有所回升，截至2017年8月中國2017年純堿產(chǎn)量累計為1775.30萬噸，同比增長5.4%。2017年上半年中國純堿銷售量累計為1309.8萬噸，同比增長5.59%。2016年全年中國純堿銷售量累計為2560.4萬噸。2017年上半年中國純堿產(chǎn)銷率為99.1%，同比去年增長0.8%。2017年二季度末中國純堿庫存比年初增加21.1%。

近十年來，我國純堿產(chǎn)業(yè)表觀消費量一直穩(wěn)步上升，在2011年純堿消費增速達到歷史峰值的15.05%，2011-2016 年，我國純堿表觀消費量增速下滑，年均復合增長率2.23%。但隨著下游需求復蘇，純堿行業(yè)回暖，進入2017年，純堿行業(yè)風云突變，2017年上半年國內(nèi)純堿表觀消費量達到1274.24萬噸，同比增長8.34%，表觀消費量大幅上漲。

我國純堿行業(yè)發(fā)展趨勢

純堿下游消費結(jié)構(gòu)方面，平板玻璃占比46%，是重質(zhì)純堿的主要消費領域，日用玻璃占比6%，無機鹽占比18%，合成洗滌劑占比6%，氧化鋁占比3%，其它占比21%。

房地產(chǎn)、汽車穩(wěn)定增長，拉動純堿需求

我國平板玻璃下游消費主要集中在建筑和汽車領域，占比分別為70%和 10%。2015年，需求端房地產(chǎn)和汽車行業(yè)增長乏力，我國平板玻璃產(chǎn)量呈現(xiàn)負增長。2016年，隨著下游需求端回暖，平板玻璃產(chǎn)量同比恢復增長，增長率為5.8%。

2017年，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)復蘇，前7個月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額達到5.98萬億元，同比增長7.9%；汽車產(chǎn)量1604.1萬輛，同比增長6%；受此帶動，平板玻璃產(chǎn)量達到4.79億重量箱，同比增長4.6%。

純堿下游其他需求端穩(wěn)步增長

近年來，純堿下游其他消費領域呈穩(wěn)定增長趨勢。2016年，日用玻璃產(chǎn)量恢復增長，漲幅為11.64%。2017年前7個月，氧化鋁產(chǎn)量、布產(chǎn)量、造紙及紙制品主營業(yè)務收入同比分別增長19%、4.7%和13.7%，漲幅較大；合成洗滌劑產(chǎn)量同比增長1.1%，增幅縮小。

純堿價格觸底反彈，價差逐步擴大

純堿行業(yè)經(jīng)過四年供需格局調(diào)整，2016年下半年迎來周期上行，2017年2月重質(zhì)純堿價格沖高至2250元/噸，相比2016年年中上漲幅度達60%。之后隨著裝臵開工率升至90%以上，純堿供給充足，3月份價格開始回落，5月份跌至 1605元/噸觸底反彈，8月底進入快速上漲通道，目前為2100元/噸。純堿價差隨之擴大。分工藝來看，天然堿成本優(yōu)勢明顯，價差相對較高，目前為1793元/噸。氨堿法價差1532元/噸，遠低于天然堿法。聯(lián)堿法每生產(chǎn)1噸純堿，消耗0.35 噸液氨，副產(chǎn)1.03噸氯化銨，當前合成氨價格較高（2170-2500元/噸）、氯化銨價格較低（360-390元/噸），聯(lián)堿法價差1490元/噸，在三種工藝中目前最低。

我國純堿行業(yè)競爭格局

2017年我國純堿行業(yè)回暖，國內(nèi)純堿供需矛盾減弱，純堿行業(yè)迎來新一輪周期上行。從對外貿(mào)易開看，我國純堿的進出口增長空間十分有限，純堿出口量僅占國內(nèi)純堿總產(chǎn)值的5%-10%左右，純堿進口量更是不足1%，行業(yè)競爭主要是國內(nèi)純堿生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭。2016年中國純堿出口數(shù)量為198萬噸，同比下降10%；2016年中國純堿出口金額為3.85美元，同比下降16.3%。

華東、華中地區(qū)純堿產(chǎn)量集中

我國純堿產(chǎn)能主要分布在華北、華中、華東地區(qū)，分省區(qū)看，主要分布在山東、江蘇、河南、河北、青海五省。中東部地區(qū)是我國純堿的傳統(tǒng)消費市場，前期純堿項目多集中在該地區(qū)。近幾年，隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的推進，當?shù)貞{借豐富的資源優(yōu)勢吸引一批大項目落戶。

華東地區(qū)產(chǎn)量占全國純堿產(chǎn)量比例最高，為33.90%，華中地區(qū)占比為20.22%，華北地區(qū)、西北地區(qū)和西南地區(qū)產(chǎn)量占比也均超過10%，占比分別為16.86%、15.53%和10.34%。

純堿A股上市公司數(shù)量少，產(chǎn)能占比國內(nèi)總產(chǎn)能超1/3

目前，純堿行業(yè)A股上市公司主要包括遠興能源、三友化工、山東�；�、雙環(huán)科技、和邦生物。

遠興能源（000683）：

公司主要從事天然堿法制純堿和小蘇打、煤炭、煤制尿素、天然氣制甲醇等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)唯一一家以天然堿法制純堿和小蘇打的企業(yè)，純堿產(chǎn)能居全國第四位，擁有純堿產(chǎn)能180萬噸/年，占全行業(yè)7%左右。小蘇打產(chǎn)能居全國第一位，占全行業(yè)40%左右。公司天然堿法制純堿和小蘇打的生產(chǎn)成本在同行業(yè)中具有明顯的競爭優(yōu)勢，純堿和小蘇打是公司主要的利潤來源。

據(jù)遠興能源2017年三季報，前三季度公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入80.9億元，較上年同期增長39.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.03億元，較上年同期大增897.69%；扣非凈利潤4.98億元，較上年同期大增1001.17%。分季度來看，第一、第二、第三季度的歸母凈利潤分別為1.66億元、1.53億元和1.84億元。2017年前三季度的每股收益為0.13元，其中1、2、3季度的EPS分別為0.04元、0.04元與0.47元。加權ROE為6.01%，較上年同期提高5.18%。

三友化工（600409）

公司目前主要從事粘膠短纖維、純堿、燒堿、聚氯乙烯、混合甲基環(huán)硅氧烷等系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，以粘膠短纖維、純堿、燒堿及PVC、有機硅四大類三十多個產(chǎn)品為主，主要用于紡織、玻璃、有色金屬冶煉、合成洗滌劑、化學建材等行業(yè)。

公司目前分別擁有年產(chǎn)純堿 340萬噸（權益產(chǎn)能 286萬噸），2016 年公司純堿收入占總營收 26.16%。據(jù)公司2017年3季報，公司前三季實現(xiàn)營業(yè)收入149.05億元，同比增長32.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.64億元，同比增長156.71%。

山東�；�（000822）

山東�；�主營業(yè)務：純堿、溴素、氯化鈣、原鹽等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其中純堿為公司主導產(chǎn)品，廣泛應用于化工、玻璃、冶金、造紙、印染、合成洗滌劑、石油化工、食品、醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)，是重要的基礎化工原料。

山東�；�是國內(nèi)單套產(chǎn)能最大的純堿生產(chǎn)企業(yè)，擁有純堿產(chǎn)能280萬噸，2016年純堿收入占公司總營收87.69%。2017年上半年，山東�；瘜崿F(xiàn)營業(yè)收入22.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.37億元，較上年同期分別增長了66.75%、1173.96%。

雙環(huán)科技（000707）

雙環(huán)科技公司主營業(yè)務中的化工業(yè)務板塊中，公司本部及子公司重慶宜化化工有限公司運用聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿和氯化銨等化工產(chǎn)品。公司現(xiàn)有純堿產(chǎn)能180萬噸/年，其中公司本部110萬噸/年，重慶宜化70萬噸/年；同時生產(chǎn)聯(lián)堿法制造純堿時的副產(chǎn)品氯化銨，每生產(chǎn)1噸純堿同時產(chǎn)生1噸氯化銨，公司氯化銨產(chǎn)能與純堿產(chǎn)能基本同步。據(jù)公司2017年中報顯示，公司聯(lián)堿及其它化工產(chǎn)品營業(yè)收入為18.23億元，占比總營業(yè)收入的89.51%。

和邦生物（603077）

公司目前在化工、農(nóng)業(yè)、新材料三大領域形成了共同發(fā)展的業(yè)務格局，公司運用聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿和氯化銨等化工產(chǎn)品，現(xiàn)有純堿產(chǎn)能110萬噸/年，氯化銨產(chǎn)能80萬噸/年。

結(jié)語

純堿行業(yè)否極泰來，經(jīng)過一輪供需格局調(diào)整，多因素促使純堿景氣反轉(zhuǎn)進入上行周期，純堿下游需求穩(wěn)定增加，房地產(chǎn)、汽車、氧化鋁、造紙等板塊穩(wěn)定增長，供給端產(chǎn)能利用率提升空間較小，純堿有望量價齊升。結(jié)合噸市值、EPS彈性，推薦山東�；�。更多信息查看wwwchun-jian.com