經濟觀察網 記者 黃一帆 根據中國氯堿網信息顯示，截止2017年9月26日，全國輕質純堿市場中間價2214元/噸，較5月初上漲678元/噸，漲幅高達44.1%，全國重質純堿市場中間價2282元/噸，較5月初上漲682元/噸，漲幅高達42.6%。相關上市公司業績暴增，遠興能源2017上半年實現歸母凈利3.19億元，同比增長691%，預計2017年實現6.5億扣非凈利潤。山東�；瘜崿F歸母凈利潤約3.4億元，同比增長1174%等。

值得注意的是，遠興能源于9月26日拋出一份股權激勵公告。

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供給緊缺需求強勁 純堿價格持續上漲

根據wind數據庫數據統計顯示，從5月初至今，全國各地的純堿價格均出現不同程度的上漲，以輕質純堿市場中間價為例，華南地區每噸上漲900元，位列第一，漲幅高達56.3%，華中與華北每噸上漲750元，漲幅為50%左右。信達證券化工行業首席分析師郭荊璞在研報中指出，目前部分廠家純堿的報價達到 2600 元/噸。他表示，未來純堿價格將在一個相對高位波動。

純堿價格暴漲的背后，一方面是環保督查的結果，從8月開始環保部對全國進行環保督查，部分純堿生產企業被強制停產檢修，導致純堿庫存嚴重不足，市場供給減少是漲價的主要原因。

另一方面是下游需求穩定，純堿的最大下游是玻璃業，玻璃的主要下游是地產業。根據國家統計局9月14日上午發布的數據，2017年1-8月份，全國房地產開發投資額累計同比增長7.9%；商品房銷售面積累計同比增長12.7%，銷售額累計同比增長17.2；土地購置面積同比增長10.1%。此外，8月末，商品房待售面積62352萬平方米，比7月末減少1144萬平方米，目前房地產數據表現對純堿構成利好。不過，各地限購政策不放松以及銀行定向對房貸加息使得未來地產投資性需求會有所變化，進而有可能改變上游玻璃需求。

中國純堿工業協會統計數據顯示，我國有11家年產能100萬噸及以上純堿企業，共計年產能為1750萬噸，占據國內總產能的半壁江山。

業內人士指出，純堿企業強弱兩極分化態勢愈加明顯，一些抗風險能力低的企業開始出現生存危機，2015年內已有10家“僵尸企業”關停退出了行業。產量方面，自2009年以來我國純堿產量整體保持穩步增長的態勢，產量均高于2000萬噸；2015年達到2600萬噸的歷史最高產量，2014-2016年之間，每年均在2500萬噸以上，保持相對穩定。2017前8個月，全國純堿產量1775.3萬噸，相比2016年同期增長3.9%，考慮到環保部環境稽查導致停產檢修的影響，預計今年的總產量與2016年大致相當。

郭荊璞在研報中指出，目前聯堿法和氨堿法的每噸利潤都非�？捎^。據測算，每一噸氨堿法的毛利在 600 元左右，甚至更高；聯堿法受制于氯化銨價格低迷，每噸毛利約在 400 元左右。保守估計，一個 30 萬噸的純堿裝置（屬于中小裝置）每年能夠產生 1.5 億元的毛利。相對于環保投入（投資大約是在千萬元級別），這些企業有投資的沖動以及投資的能力。所以，這些企業未來能夠在一定時間內環保達標，從而復產，改善目前的供需狀況。

業績增長疊加股權激勵

純堿價格在供給側改革、去產能、環保督查以及下游需求保持相對強勁的環境下，出現大幅上漲。相關上市公司業績也因此獲得大幅度的提升。比如遠興能源，2017上半年實現歸母凈利3.19億元，同比增長691%，山東�；瘜崿F歸母凈利潤約3.4億元，同比增長1174%等，純堿價格暴漲是公司業績大增的主要原因之一。

一位華東私募表示，相比煤炭、有色、鋼鐵板塊，漲價因素在化工板塊并未完全體現，純堿類公司股價經過第一輪上漲后，目前進入短暫的修整階段，在合適的時候有可能再次啟動。

此外，值得注意的是，遠興能源于9月26日發布股權激勵公告，公司此次激勵對象總人數為79人，激勵對象包括公司及公司控制的下屬公司任職的董事、高級管理人員、核心技術人員、核心業務人員以及董事會認為應當激勵的對公司經營業績和未來發展有直接影響的其他員工。值得注意的是，本次股權激勵方案對激勵對象提出嚴格的業績考核目標。

根據考核要求，2017年的扣非凈利潤不低于6.5億元，2018年的扣非凈利潤不低于7.475億元，2019年的扣非凈利潤不低于8.45億元。從已披露的2017年中報業績來看，公司實現扣非凈利潤3.15億，同比增長734%。其中,純堿貢獻了48%的主營利潤，煤炭、小蘇打與尿素分別貢獻18%、18%與15%，四項累計貢獻99%的利潤。而根據純堿近期提價表現來看，公司17年業績考核要求大概率能夠達到。

另外，若以三年業績考核要求計算，遠興能源估值小于40倍的行業平均估值。2017-2019年的每年平均扣非凈利潤為7.475億元，按照9月27日的收盤總市值，遠興能源估值僅為17倍左右。

據接近遠興資源方面人士表示，一方面公司股價處于相對低位，估值不高，高管大額認購股份顯示出對公司未來發展的極大信心。另一方面，純堿價格上漲，股權激勵能夠最大限度的帶動員工積極性，為公司未來3年甚至更長時間內創造更多的利潤與價值。